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研报:长江证券:从拼多多看中低端电商对快递业的重要性

2018/07/06

(电子商务研究中心讯)近期观点:静待航空旺季,关注超跌反弹
随着油价见顶、中美贸易摩擦再次升温,交运板块的选股逻辑在于:1)中长期基本面逐步向上;2)催化因素短期兑现。我们的配置排序为航空、快递、铁路。
航空:静待旺季来临,展现票价弹性。对于航空,政策面的各项利好已经兑现,油价和汇率的影响也在减弱,静待经营数据兑现。预计6月中下旬之后,旺季渐起,票价同比涨幅提升。7-8月份,在保证准点率的背景下,预计航空供需的剪刀差将会放大,票价弹性会进一步释放。当前股价随大盘回调,看好航空旺季的投资机会。
快递:龙头份额战愈发激烈,关注申通快递超跌反弹。5月快递网点价格同环比小幅下降,整体来看,未来1-2年,在转运中心逐步完成自动化升级,且末端人力效能无法质变提升的条件下,总部规模效应或将面临极限。因此,网络硬实力及管理软实力具备先发优势的中通快递、韵达股份,将大概率成为行业龙头。我们从长期角度依然看好韵达股份,不过考虑到申通快递经过本周回调后估值性价比凸显,估值修复将使其成为近期的绝对收益品种。
铁路:低估值、高安全边际。目前广深铁路PB估值接近1倍,结合非亏损央企的特点,安全边际相对较高,铁改的预期高收益和较低的回撤风险构成理想的投资机会。大秦铁路股价回调后,市盈率降到10倍以下,股息率超5%,配置价值明显提升。
海运:二次探底,股价已反映悲观预期。受中美贸易摩擦的影响,海运股面临一轮估值调整。股价回归到前期低位,反映了最差的基本面预期。
每周一图:从拼多多看中低端电商对快递业的重要性

6月30日,拼多多正式向美国证券交易委员会(SEC)提交招股说明书。拼多多拟通过首次公开募股募集最多10亿美元资金,并将用于:1.扩大业务运营;2.研发;3.用于一般企业用途和营运资本,包括潜在的战略投资和收购。
拼多多经过2017年爆发式增长后,2018年规模扩张有所放缓。2017年拼多多月活用户规模季度环比增长111%,2018年一季度平均月活用户数为1.66亿人,环比仅增长18%,与京东月活用户规模处于同一数量级。在月活用户规模增长带动下,GMV同样实现快速增长,2018年一季度GMV实现1987亿元。随着平台GMV增速逐步放缓,客单价从2017年的32.8元/单上升至2018年一季度的38.9元/单。
我们认为,定位中低端电商市场、主打高性价比的拼多多所表现出的爆发力,本质上是三四线城市及农村地区电商巨大发展潜力的映射。随着快递渠道的进一步下沉,三四线城市及农村地区的网购市场将进一步增长。因此,中低端电商市场对快递行业的重要性亦不可忽视:2017年拼多多平台包裹量占快递行业比重为11%,而2018年一季度这一比重提升至17%,且未来有望继续提升。(来源:长江证券 文/韩轶超 于灯灯;编选:电子商务研究中心)

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